IPO募投项目设计的核心原则（立本研究）
来源：本站 | 时间：2021-03-16
企业募投项目一般可以从主营业务技改与扩产、新业务开展、研发中心、营销网络、信息化、补充流动资金、偿还贷款等方向考虑。具体募投项目设计时既要考虑企业与行业的实际发展情况、未来的发展战略，又要充分考虑证监会关于募集资金的要求、市场前景、产品技术含量、对环境的影响、与企业现有的实际管理能力、销售能力的匹配等。
立本研究认为，合理的募投项目是企业通过证监会审核的关键因素之一，一般需要遵循以下主要原则：
1、合规性：募投项目应符合国家产业政策、环境保护、土地管理以及其他法律、法规和规章规定；企业募集资金应当围绕主营业务进行投资安排。
保荐机构主要是从较宏观、中观的方面为中小企业选择募投项目提供决策依据，排除因为国家产业政策限制、公司发展战略不清晰造成的投资项目选择方向性失误。中小企业的募集资金投资项目应当符合国家产业政策、固定资产投资、环境保护、土地管理以及其他规定。企业应了解当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术，所在行业的发展导向，以及国家明确限制或禁止的领域、产品或技术工艺等。
2、可行性：若选择可能导致经营模式、产品结构变化的募投项目，应当对持续盈利能力稳定性做充分的解释，应取得新业务的相关认证、许可乃至相关的订单等，应具备从事相关业务相应的生产、技术和管理等条件。
实际工作中保荐代表人一定要非常清楚企业的战略目标是否可行，募集资金投资项目的选择是否有助于企业实现自身制定的发展战略；其次，保荐人代表人应该也是个“行业研究专业人士”，能够在一定程度上把握宏观经济、产业周期变化的规律，在宏观经济、产业周期的高涨期寻找募集资金投资项目时，应相对谨慎一些。
3、合理性：募投项目带来的新增产能应合理，不宜过大，否则可能因销售能力及市场前景不佳而被否决。可以与同行业其他公司对比，看同类公司的资产状况、产出状况与募投项目做对比，也可以与公司整体作对比，看公司的资产效率情况，或者收入合理性。
立本研究认为，按照各类项目分，募投项目整体设计具体有以下重点考虑因素：
1、科创板
（1）募集资金投向
收益型和非收益型募投项目
募投项目普遍设计为实体型项目，主要可划分为收益型和非收益型项目两大类。收益型项目主要是产能扩充类项目。既有产品产能扩充的项目，应当充分考虑公司过去3年的产能利用率和产销率情况，并与同行业水平作对比，以此来判断募投项目设计的产能是否合理。此外，收益型项目具体设计时对投入产出比、投入产能比、人均产值、营收增长率、人均面积、坪效、毛利率变化等指标是否与公司过往情况、同行业情况相匹配的问题都要仔细考虑，避免监管层的质疑。
非收益型项目包括研发类和营销网络类项目，这类项目一般不直接测算收益。研发类项目具体包括老产品技术改造和新产品研发。老产品技术改造项目在设计时要注意研发收入的可追溯性，也就是测算明细需要有公司过往资料做支撑。新产品研发项目在设计时要重点关注项目实施的必要性，与同行业募投项目进行对比，避免设计的项目与同行业公司存在差异过大的情况。营销网络建设项目设计的内容包括营销网点建设、信息化建设等，一般而言可以通过结合公司已有的客户资源以及潜在的目标市场来进行开发，重点应当关注投资明细的依据来源，阐明营销网络建设的必要性。
a.收益型募投项目
按照各类项目分，募投项目整体设计具体有以下重点考虑因素：
从科创板上市企业来看，和主板及创业板相似，制造业企业占据多数，科创板上市企业中绝大部分募集资金用于新建项目或通过技术改造进行固定资产投资扩大产能，部分用于建设研发中心、建设或扩大营销网络、补充流动资金、偿还贷款、收购以及信息系统建设项目。
据立本研究数据统计，以2019年科创板上市企业招股书披露的募集资金运用情况为统计口径，募投项目拟募集资金共15,495,709.24万元，其中有140个扩大现有产能及新产品产能建设项目，募集资金共计8,914,528.29万元，占全部募集资金总额的57.53%，其中有51个扩产项目的投资额占其总募集资金的比例超过50%，有4家企业将募集资金全部用于投资扩产类项目，其中有3家属于医药制造业。
b.非收益型募投项目
据立本研究数据统计，截至2020年10月30日，科创板共有189家上市企业。统计样本中有295个产品生产等建设项目，投资金额占样本总投资额的48.28%。有184个研发中心建设及技术研发项目，投资金额占样本总投资额的18.70%。有152个补充流动资金及偿还银行贷款项目，投资金额占总投资额的22.21%。其次是，营销网络扩建项目、生产基地建设项目和信息化建设项目，分别为36个、25个和15个，占总募集资金的比重皆不足4%。发展储备资金项目有8个，占样本总投资额的4.39%。
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2、论证募投项目实施的有利条件、可行性及必要性；
3、为募投项目的审批、核准或备案提供项目可行性研究报告；
4、协助准上市企业将募投项目在发改委进行备案；
5、协助券商撰写招股说明书中“第十一节募集资金运用”章节的内容；
6、协助券商做好证监会要求的关于“募集资金运用”章节的工作底稿；
7、协助准上市企业把握募投项目实施时机并及时进行相关准备工作；
8、向上市审批机构描述准上市企业募投项目前景、盈利预期及相应财务指标；
9、向上市审批机构描述募投项目的风险及应对或控制措施。
